한은 5월 경제전망 — 신현송 첫 전망(outlook), 성장 2.6%·물가 2.7% 큰폭 상향 + '인상 시기 검토'

한국은행은 2026년 5월 28일 '경제전망보고서(Indigo Book) 2026년 5월'을 발간했다. 신현송 총재 취임 후 첫 전망(outlook)으로, 같은 날 금통위(2.50% 8연속 동결, 그러나 '인상 시기 결정' 매파 시그널)와 동시 공개된 거시 입력값이 됐다.

핵심 메시지는 네 가지다. 첫째, 2026년 성장률 2.0% → 2.6%(+0.6%p) 큰폭 상향 — 반도체 사이클이 중동 공급충격을 압도. 둘째, 물가도 2.2% → 2.7%(+0.5%p) 큰폭 상향 — 유가 상승이 핵심. 셋째, 신현송 총재의 매파 데뷔 — '향후 적절한 시기 인상' 명시 + 소수의견 2명 + 점도표 평균 2.89%. 넷째, '전망경로의 불확실성이 이례적으로 높다' — 반도체 상방 vs 호르무즈 하방의 두 시나리오 폭이 ±0.5%p로 매우 넓다.

성장 — 2.6%로 큰폭 상향, 26년 +0.6%p

금년 국내경제는 美관세 영향과 중동전쟁發 공급충격에도 불구하고, 반도체 경기 가속화와 정부 추경, 양호한 자산시장 흐름에 힘입어 2월 전망(2.0%)을 크게 상회하는 2.6%를 기록할 전망이다. 27년에는 반도체 공급능력 확충과 내수 회복 흐름이 지속되며 2.1%(2월 1.8% 대비 +0.3%p)의 견조한 성장세를 보일 전망이다.

26년 성장률 +0.6%p 상향 요인별 기여도는 다음과 같이 분해됐다.

주요 부문별 26년 전망(괄호는 2월 전망 대비 변화)을 보면 민간소비 2.0%(+0.2), 설비투자 4.4%(+2.0), 건설투자 0.6%(-0.4), 재화수출 4.9%(+2.8)다. 설비투자와 재화수출이 반도체 사이클로 큰 폭 상향됐지만, 건설투자는 회복 시점이 더 늦춰져 추가 하향됐다.

물가 — 유가가 끌어올린 2.7%, 8월 정점

금년중 소비자물가 상승률은 중동發 유가 상승, 양호한 수요 흐름, 환율 변동성 등으로 2월 전망(2.2%)을 크게 상회하는 2.7%로 예상된다. 근원물가도 2월 전망(2.1%)을 0.3%p 상회하는 2.4%. 27년에는 2.3%로 점차 안정될 전망이다(2월 2.0% 대비 +0.3%p).

한은은 '8월경 헤드라인 물가 상승률이 일시적으로 정점에 도달'할 것으로 평가했다. 유가 상승이 2~3분기 이연돼 근원 항목까지 전이되는 패턴이 베이스라인 시나리오다.

시나리오 분석 — 반도체 vs 호르무즈, ±0.5%p 양극단

이번 전망의 가장 큰 특징은 두 시나리오 폭이 매우 넓다는 점이다. 한은은 '전망경로의 불확실성이 이례적으로 높다'고 명시했다.

낙관 시나리오 — 반도체 사이클 장기화

AI 인프라 투자 가속화와 고대역폭메모리(HBM, High Bandwidth Memory)·고성능 반도체 수요 확장이 25년 수준 증가세를 유지할 경우. 신현송 총재는 '반도체가 단기간에 생산을 늘릴 수 있는 품목이 아니기 때문에 일각에서는 (반도체 사이클이) 상당히 오래 지속될 것으로 보고 있다'고 평가했다.

비관 시나리오 — 호르무즈 해협 봉쇄 장기화

이란-이스라엘 전쟁 확전 및 호르무즈 해협 통항량이 전쟁 이전의 30~40% 수준에 머물 경우.

• 유가 가정: 브렌트유 하반기 평균 120달러대 중반까지 상승, 연말에도 배럴당 100달러 이상 유지
• 성장 영향: 26년 -0.5%p(2.1%), 27년 -0.3%p(1.8%)
• 물가 영향: 26년 +0.3%p(3.0%), 27년 +0.5%p(2.8%)

기본 시나리오 유가 가정은 호르무즈 통항이 연말 전쟁 이전의 60% 수준 회복, 브렌트유 2분기 평균 103달러 → 하반기 90달러 중반.

경상수지 — 반도체發 흑자 폭증

경상수지 흑자 규모는 반도체 수출 폭증에 힘입어 2,500억달러로 전망 — 전년(1,231억달러) 대비 +1,269억달러(2배 수준) 확대된다. 2월 전망(1,700억달러) 대비도 +800억달러 큰폭 상향됐다. 27년에도 흑자 기조 유지가 전제됐다.

금통위 동조 — 동결·소수의견 2·점도표 '인상 시그널'

같은 날 발표된 5월 금통위 결과:

• 기준금리: 2.50% 8연속 동결 (찬성 5, 인상 소수의견 2)
• 소수의견: 유상대 부총재·장용성 위원 2명이 2.75% 인상 주장
• 점도표(6개월 후 기준금리) 21개 점 분포:

평균 2.89%, 중간값 3.0% — 즉 11월경 시점에서 2회 인상(누적 +50bp)이 컨센서스다. 21개 점 중 19개(90.5%)가 현 수준 2.50%보다 높게 분포됐다.

신현송 총재 첫 메시지 — '모든 지표가 같은 방향'

신현송 총재(2026.4.21 취임)는 첫 기자간담회에서 명확한 매파 시그널을 발표했다.

• '물가, 성장, 환율, 부동산 등 통화정책 운영의 고려 요소가 모두 같은 방향을 가리키고 있다'
• '향후 적절한 시기에 기준금리를 인상할 필요가 있다'
• '통화정책은 여러 목적이 상충될 때 힘든데 이번에는 예외'

통화정책방향 결정문(의결문)에도 '물가상승 압력의 확대 정도와 경기 개선 흐름, 금융안정 상황 등을 점검하면서 기준금리 인상 시기 등을 결정해 나갈 것'이라는 인상 사이클 진입 시그널이 명시됐다.

2월호 대비 변화 정리

시간축 — 2월 'K자형 격차'에서 5월 '인상 사이클 진입'으로

2월호의 핵심이슈는 'K자형 경제(부문별 성장차별화가 물가에 미치는 영향)'로 동결이 베이스라인이면서도 인하 옵션이 인상의 4배(점도표)였다. 5월호는 정반대다. 성장률 큰폭 상향(+0.6%p) + 물가 큰폭 상향(+0.5%p) + 신임 총재의 매파 데뷔 + 인상 소수의견 2명 + 점도표 90.5%가 현 수준 이상 — 즉 한국은행 통화정책 사이클이 '동결'에서 '인상 사이클'로 전환되는 변곡점이 이번 5월 전망이다.

시장에서는 7월 또는 8월 금통위에서 첫 인상(2.50% → 2.75%) + 연내 누적 2회 인상(→ 3.00%)이 베이스라인으로 굳어진 분위기다. 호르무즈 봉쇄 장기화 시 인상 속도가 가속화될 수 있고, 반대로 중동 긴장 완화 + 반도체 사이클 확장이 동시에 진행될 경우 '성장 3%대 + 물가 안정' 골디락스 시나리오도 배제할 수 없다는 게 한은의 평가다. 다음 경제전망보고서는 25.8월호로 예정돼 있다.