한국은행은 2025년 8월 28일 '경제전망보고서(Indigo Book) 2025년 8월'을 발간하고 국내 GDP 성장률 전망을 금년 0.9%, 내년 1.6%로 제시했다. 5월 전망(0.8%, 1.6%) 대비 올해는 +0.1%p 상향됐고 내년은 동일 수준으로 유지됐다. 한은은 '건설투자가 예상보다 부진하나 소비 개선세가 뚜렷하고 수출도 양호'하다고 평가했다 — 2차 추경(+0.1%p), 반도체 수요 호조 및 예상보다 작은 관세영향(+0.2%p), 빠른 심리개선(+0.1%p)이 건설경기 부진(-0.3%p)을 상쇄했다. 소비자물가 상승률 전망은 금년 2.0%, 내년 1.9%로 5월 전망(1.9%, 1.8%)을 0.1%p씩 상회 — '기상여건 악화에 따른 농축수산물가격 상승'이 주요인이다. 이번 호의 핵심이슈는 '美관세정책이 우리 경제에 미치는 영향'으로, 한은 분석에 따르면 美관세는 우리 성장률을 금년 -0.45%p, 내년 -0.60%p 낮추고 소비자물가 상승률도 금년 -0.15%p, 내년 -0.25%p 끌어내린다 — ① 무역경로(△0.23·△0.34%p), ② 금융경로(△0.09·△0.10%p), ③ 불확실성경로(△0.13·△0.16%p)의 세 경로로 작동한다. 한·미 7.30 관세협상으로 對한국 평균관세율은 기존 한미FTA 무관세에서 15% 내외로 크게 높아졌으며, 美평균관세율은 '1930년대 이후 최고 수준'인 15%에 이르렀다. 시나리오 분석은 무역갈등 재격화 시 26년 성장률이 기본 대비 -0.2%p 추가 하락할 수 있다고 추정한다.
한국은행은 2025년 8월 28일 '경제전망보고서(Indigo Book) 2025년 8월'을 공식 발간했다. 반기 정례 발간물로 8월 금융통화위원회와 동시에 공개된다. 핵심 메시지는 두 가지다. 첫째, 국내 성장률 전망이 5월 대비 올해는 +0.1%p 상향(0.8%→0.9%), 내년은 1.6%로 유지 — 美관세 영향이 예상보다 작고 2차 추경·심리개선·반도체 호조가 건설경기 부진을 상쇄했다. 둘째, 물가는 5월 전망을 소폭 상회해 금년 2.0%, 내년 1.9% 수준 — 기상여건 악화에 따른 농축수산물가격 상승이 주요인이다.
이번 호의 핵심이슈는 '美관세정책이 우리 경제에 미치는 영향'으로, 한은 조사국 국제무역팀이 7.30 한·미 관세협상 합의 직후 GEM 모형 등을 활용해 무역·금융·불확실성 세 경로의 충격을 정량 분석했다.
국내경제는 금년 0.9%, 내년 1.6% 성장할 것으로 전망됐다. 한은은 다음과 같이 정리했다.
금년 GDP 성장률은 건설투자가 예상보다 부진하지만 추경과 경제심리 호전으로 소비 개선세가 뚜렷하고 수출도 반도체를 중심으로 양호하여 5월 전망수준(0.8%)을 소폭 상회하는 0.9% 성장할 전망이다.
25년 성장전망 +0.1%p 상향의 요인별 기여도(Main Driver)는 다음과 같이 분해됐다.
| 요인 | 기여 (%p) |
|---|---|
| 반도체 수요 호조 및 예상보다 작은 관세영향 | +0.2 |
| 2차 추경 | +0.1 |
| 빠른 심리개선 등 | +0.1 |
| 건설경기 부진 심화 | -0.3 |
| 합계 | +0.1 |
주요 부문별 25년 전망(괄호는 5월 전망 대비 변화)을 보면 민간소비 1.4%(+0.3%p), 재화수출 2.5%(+2.6%p), 설비투자 2.5%(+0.7%p)가 큰 폭 상향됐고, 건설투자 -8.3%(-2.2%p)는 추가 하향됐다. 분기별로는 25년 1/4분기 -0.2% 역성장에서 2/4분기 0.6% 반등, 3/4분기 1.1%(소비쿠폰 지급·반도체 수출 호조), 4/4분기 0.2%(철강·자동차 관세영향 본격화)로 둔화 흐름을 그린다.
소비자물가 상승률은 금년 2.0%, 내년 1.9%로 5월 전망(1.9%, 1.8%)을 0.1%p씩 상회한다. 한은은 '국제유가 하락에도 기상여건 악화에 따른 농축수산물가격 상승 등의 영향'이 작용한다고 설명했다. 근원물가(식료품·에너지 제외) 상승률 전망은 금년 1.9%(5월 전망 유지), 내년 1.9%(+0.1%p)이다.
7월 중 소비자물가 상승률은 농축수산물가격 상승에도 석유류가격이 하락(0.3% → -1.0%)하면서 2.1%로 전월(2.2%)보다 소폭 낮아졌다. 하반기 중 소비자물가는 1%대 후반 수준의 상승 흐름을 나타낼 전망이다.
한은은 美관세정책을 '현 수준의 국가별 상호·품목 관세가 지속'되는 것으로 전제했다. 한국의 경우 5월 대비 상호관세 상향(10% → 15%), 철강·알루미늄 관세 상향(25% → 50%) 및 대상품목 확대, 자동차 관세 하향(25% → 15%) 등이 반영됐다. 반도체·의약품 관세는 5월 기본(10%)보다 높은 15%로 전제하되, 부과시기를 당초 25.3/4분기에서 26년중으로 이연했다.
美·중 협상의 향방이 주요 리스크 요인인 점을 감안해 두 개의 대안적 시나리오가 분석됐다.
| 시나리오 | 美평균관세율 (26년말) | 對중국 평균관세율 (26년말) | 26년 성장률 | 26년 물가 |
|---|---|---|---|---|
| 기본 | 18% | 45% | 1.6% | 1.9% |
| 낙관 (무역갈등 추가 완화) | 15% | 25% | +0.1%p | 제한적 |
| 비관 (무역갈등 재격화) | 25% | 59% | -0.2%p | -0.1%p |
낙관 시나리오는 중국의 관세 유예만료 전 미·중간 관세협상이 타결되고 캐나다·멕시코와도 합의가 진행되면서 펜타닐 관세가 철폐되는 상황이다. 비관 시나리오는 美·중 갈등 재점화 + 캐나다·멕시코와의 협상 결렬 + 보복관세 응수가 결합된 시나리오다.
이번 호의 핵심이슈는 한은 조사국 국제무역팀이 작성한 '美관세정책이 우리 경제에 미치는 영향'이다. 핵심 발견은 네 가지다.
7월말 한·EU·일본 등 주요국과의 관세협상이 합의를 이루면서 美관세정책의 윤곽이 뚜렷해졌다. 8.7일부터 본격 시행된 상호관세, 주요국 자동차·품목관세를 종합하면 美평균관세율은 약 15% — 이는 1930년대 이후 최고 수준이다. 한국에 대한 평균관세율은 기존 한미FTA에 따른 무관세에서 15% 내외 수준으로 크게 높아졌으며, 협상 이전 대비 한국의 관세율 인상폭은 美수입 상위 50개국 중 18위(중상위)다. 다만 4.2일 발표 대비 인하폭은 9위로 비교적 좋은 협상 결과로 평가됐다.
美관세의 영향은 크게 세 경로로 나타난다.
美관세는 교역감소·원자재가격 하락 등 수요측 하방요인과 공급망 훼손·통화 가치 하락 등 공급측 상방요인으로 동시에 작용해 영향이 불확실한 측면이 있다. 그러나 한은은 우리나라가 美관세 주요 당사국과의 무역연관성이 높은 점, 주요국이 보복관세로 대응하지 않은 점 등을 감안할 때 美관세가 '수요측 마이너스 충격으로 작용하며 인플레이션을 낮출 것'으로 예상했다.
과거 닉슨(1971), 포드(1975) 시기의 일시적 관세는 인플레이션을 유발하지 않고 무역수지를 개선시켰다. 그러나 2018년 이후 트럼프 1기 對中 관세는 바이든을 거쳐 현재까지 이어지고 있고, 트럼프 2기는 더욱 광범위·고강도 관세를 부과했다. 한은은 '최근 트럼프 행정부의 관세정책은 관세로 보호받는 국내 이해관계 집단의 형성과 자국 산업 보호라는 사회적 명분이 결합되면서 정치적으로 되돌리기 어려운 구조로 고착화될 가능성이 크다'고 평가했다. 항구적 충격은 무역경로뿐 아니라 금융경로를 통해서도 보다 지속적·구조적 하방압력을 가한다.
핵심이슈는 또한 한미 관세협상으로 우리나라 자동차·부품의 관세가 일본·EU와 동일한 15%가 되면서 '2012년 3월 한미FTA 발효로 누렸던 무관세 혜택을 상실'한 점을 지적한다. 기존 2.5%의 관세를 적용받던 일본·EU 등 對미수출 경쟁국에 대한 비교우위도 사라졌다. 미국은 2024년 우리나라 자동차 수출(물량기준)의 절반(51.5%)을 차지하는 제1의 수출 시장이다.
관세부담의 50%를 가격에 반영할 경우 Sedan·SUV·Van 차종에서 최저가격 차량이 한국계에서 일본계(세단) 및 미국계(SUV·Van)로 바뀌게 되어 한국 기업의 가격경쟁력 저하가 우려된다. 다만 친환경차(전기동력·하이브리드차)는 美관세부과에도 가격경쟁력을 계속 유지해 나갈 것으로 판단된다.
향후 성장 전망경로에는 미·중 관세협상 등 글로벌 통상환경과 관련한 불확실성이 상존하고 있다.
물가의 경우 기상여건과 국제유가 움직임이 주요 리스크 요인이다.
한은은 이번 보고서에서 美관세 정책이 '단기적인 시계에서의 경제 영향뿐 아니라 글로벌 무역질서, 나아가 국내외 정치·경제, 산업구조의 변화까지도 초래할 것'으로 봤다. 미국으로 향하던 여타국의 수출품이 국내 경제로 대규모로 수출전환될 경우 국내 산업생태계에 큰 교란요인이 될 수 있고, 對미투자펀드 확대 흐름과 맞물려 국내산업의 공동화를 야기할 위험도 있다.
시간축에서 5월호와 비교하면 (i) 美관세 충격을 정량 분해(△0.45·△0.60%p)한 첫 보고서, (ii) 자동차 한미FTA 무관세 혜택 상실의 부문별 충격 분석을 본격화했다는 점이 차별적이다. 다음 경제전망보고서는 11월 금통위와 함께 발표될 예정이다(11월호에서는 성장률을 1.0%·1.8%로 추가 상향 — 반도체 경기 호조와 내수 회복이 본격화).
한은은 국내 성장률 전망을 금년 0.9%, 내년 1.6%로 5월 전망(0.8%, 1.6%) 대비 올해는 +0.1%p 상향, 내년은 유지했다.
소비자물가 상승률 전망은 금년 2.0%, 내년 1.9%로 5월 전망(1.9%, 1.8%)을 0.1%p씩 상회. 근원물가는 금년 1.9%, 내년 1.9%.
한은: '금년 GDP 성장률은 건설투자가 예상보다 부진하지만 추경과 경제심리 호전으로 소비 개선세가 뚜렷하고 수출도 반도체를 중심으로 양호하여 5월 전망수준을 소폭 상회하는 0.9% 성장할 전망'
한은 핵심이슈 분석: 美관세정책은 우리 성장률을 금년 -0.45%p, 내년 -0.60%p 낮추고 소비자물가 상승률을 -0.15%p, -0.25%p 낮추는 것으로 추정.
美관세 영향은 ① 무역경로(△0.23·△0.34%p), ② 금융경로(△0.09·△0.10%p), ③ 불확실성경로(△0.13·△0.16%p)의 세 경로로 작동.
한은: '최근 트럼프 행정부의 관세정책은 관세로 보호받는 국내 이해관계 집단의 형성과 자국 산업 보호라는 사회적 명분이 결합되면서 정치적으로 되돌리기 어려운 구조로 고착화될 가능성이 크다'
美평균관세율은 약 15% 수준으로 1930년대 이후 최고 수준. 한국에 대한 관세율도 기존 한미FTA 무관세에서 15% 내외로 크게 상승.
시나리오 분석: 무역갈등 재격화 비관시나리오에서 26년 성장률은 기본 대비 -0.2%p, 물가는 -0.1%p 하락. 낙관시나리오는 +0.1%p 성장 상승.
경상수지 흑자 규모는 25년 1,100억달러, 26년 850억달러로 5월 전망(820억, 720억)을 크게 상회.
한미 관세협상으로 한국산 자동차·부품 관세가 일본·EU와 동일한 15%가 되면서 2012년 3월 한미FTA 발효로 누렸던 무관세 혜택을 상실.
취업자수 증가규모는 25년 17만명으로 5월 전망(+12만명)을 상회. 26년에도 13만명 증가 전망(5월 +10만명).