- 연방준비제도(Federal Reserve), 6/3 베이지북(Beige Book) — 12개 지구 중 10개가 완만한 확장, 1개 소폭 감소·1개 변화 없음. 캔자스시티 연준 작성, 데이터 컷오프 5/27
- 물가는 '보통에서 강한 속도(moderate to strong)'로 상승, 대다수 지구가 직전 호보다 높은 인플레이션 보고 — 중동 분쟁발 에너지 비용이 1차 동력으로 운송·포장·식료품·비료에 파급
- 뉴욕 연준: '상승하는 연료·에너지 비용이 관세를 가격 인상의 동력으로 능가했다(eclipsed tariffs)' — 관세에서 에너지로 인플레 동인이 이동. 노동시장은 11개 지구 '저채용·저해고'. 6/17 FOMC 직전 동결 명분 강화
- 미 5/29 10:51 (미 동부시간) 이란 합의 5대 조건 본인 명의 첫 통합 명시 — 핵·폭탄 금지 / 호르무즈 즉시 개방·통항료 없음 / 수중 기뢰 제거 / 미 해군 봉쇄(Naval Blockade) '이제 해제(now be lifted)' (5/24 '봉쇄 유지' 정면 전환) / 농축 우라늄 미국 발굴 + 국제원자력기구(IAEA) 입회 파괴 + '돈 거래 없음' + 상황실(Situation Room) 최종 결정 회의
- '11개월 전 B2 폭격기 공격으로 산이 무너져 매몰' 본인 명의 첫 공개 — 2025년 6~7월경 미군 B2 폭격기 이란 핵 시설 공격 사실
- 같은 날 매크로 보강 — 스콧 베센트(Scott Bessent) 재무장관 '미국이 잠든 사이(While America Slept)' 연설에서 America First Trade Policy doctrine 종합 정리 + Treasury OFAC 이란 MODAFL 위장 조달 네트워크 제재(sb0515) + 미·베트남 통화·외환 협력 공동성명(sb0513) 동시 발신
- 연방준비제도(Fed) 이사회 이코노미스트 프리데리케 니프만·팀 슈미트-아이젠로어, 2026년 5월 8일 Fed 이사회 노트(FEDS Notes) 발간 — 감독자료(Y-14·FFIEC 009·콜 리포트) 결합해 미국 은행 무역금융 시계열을 처음 일관 제공
- 2024년 4분기 잔액: 무역금융 대출 외국기업 $70B + 미국기업 $30B, 무역금융 청구권 $57B, 상업 신용장 $15B — 상위 5개 은행이 청구권의 87% 이상 차지, 미국 은행 90%는 상업 신용장 잔액 0
- 무역금융 청구권은 2013년 대비 37.5% 수준까지 축소(원인: 자금세탁방지 비용 강화 + 환거래은행 관계 후퇴 + 다국적기업 내부 거래 확대) — 한국 시중은행의 진짜 위험은 직접 무역금융 익스포저가 아닌 차주 산업의 무역 노출도
- 연방준비제도(Federal Reserve), 4/15 베이지북(Beige Book) — 12개 연준은행 모두가 '중동 분쟁'을 채용·가격·자본투자 결정의 핵심 불확실성으로 인용, 다수 기업이 '관망 자세(wait-and-see posture)'
- '에너지·연료 비용이 모든 지역(District)에서 급격히 상승, 중동 분쟁에 기인' — 호르무즈 봉쇄로 걸프 연안 정유 마진 2022년 이후 최고, 뉴욕 지역은 '이란 전쟁(Iran war)' 표현 직접 사용
- 고용은 '저채용·저해고' + AI가 일상 업무 신입 인력 수요 감소 — 인하 명분(8개 지역 둔화)과 동결 명분(12개 지역 가격 상승)이 동시 강화돼 5월 연방공개시장위원회(FOMC) 결정 어렵게
- IMF 워킹페이퍼 2026/026 — 실시간 AIS 선박 위치 데이터로 항만간 운송시간 직접 추정, 공급망 충격의 인플레이션 전이 측정
- 핵심 추정치: 100시간 운송 지연 → 5개월 뒤 인플레이션 +0.5%p — 내구재가 가장 강한 가격 전이
- 정책 함의: 통화정책으로는 직접 대응 불가하나 예측 정확도 개선 가능 — 항만 인프라·다변화 투자가 거시 안정화 도구
- Fed FEDS 2026-013(Modugno 외 4인): 시장기반(market-based) '무역 분절 노출도' + 감독자료의 차주 산업구성 결합한 새 은행 취약성 지수 제안
- 2025년 4월 '해방의 날' 관세 발표 자연실험 — 노출도 큰 은행이 유의미하게 큰 주가 하락 경험
- 취약성 지수가 그 시기 은행간 횡단면 수익률 변동의 18% 설명 — 자본비율·자산규모보다 '차주 산업의 무역 노출도'가 더 잘 예측
- 미 평균 실효 관세율 2.4% → 17.4%(스무트-홀리 이후 최고) — 다국·다부문 IO 모형 단기 추정: 미 GDP -0.94%·물가 +2.64%
- 한국 GDP 단기 -0.34%·장기 -0.32% (회복폭 0.02%p에 불과) — 한국 적용 관세율 15%, 제조업이 가장 큰 부담
- '중국·특정 산업 표적' 시나리오는 손실 훨씬 작고 베트남은 -0.16% → +0.32% 전환(무역 전환 효과) — 정책 설계가 결정적
- 11월 26일 댈러스 연준 작성 — 12개 지역 중 9곳 '거의 변화 없음 또는 약간 둔화', 통상 다수였던 'slight growth'에서 무게중심 이동
- 셧다운 6주로 SNAP 중단·푸드뱅크 수요 두 배, 관세는 '제조·소매 전반 광범위' 투입원가 상승 — 뉴욕 수입 의존 기업 한 곳 파산 신청
- 세인트루이스 응답자 비용 압력을 '과거에서 따라잡고 있는 인플레이션'으로 표현, AI가 신입 일자리 대체·기존 인력 생산성 향상으로 신규 채용 억제
- 9월 3일 발행, 필라델피아 연준 작성 — 12개 지역 중 8곳 '거의 변화 없음', 4곳만 완만한 성장으로 톤 추가 약화
- 관세가 '거의 모든 지역'에서 가격 상승 요인으로 등장 — 보스턴 의류 소매는 절반 품목 10~15% 인상, 6개 지역은 이민 노동력 감소로 건설 직격
- 필라델피아 1년 후 인플레 기대 3.0% → 4.7% 큰 폭 상승, '기존 인력 움츠림·AI 자동화 가속' 동시 신호 — 9월 FOMC 결정을 어렵게 만드는 그림
- 베이지북 7월호 — 12개 지구 중 5곳 약간·완만한 성장·5곳 평탄·2곳 완만한 감소, 5월호 '절반 감소' 대비 톤 개선
- 12개 모든 지구에서 관세 관련 투입원가 압력(완만~뚜렷), 다수 지구가 '여름 늦게부터 소비자 가격 상승 가속' 가능성 명시
- 여러 지구가 '이민 정책으로 외국 출생 노동자 가용성 감소' 첫 적시, 일부는 '채용 필요 축소 위해 자동화·AI 투자 확대'
- BIS 95차 AER(2025-06-29) '갈림길에 선 정책' — 2025년 4월 미국 광범위 관세로 '눈앞에 보이던 연착륙'이 무산, 글로벌 성장 2.7%로 하향
- 3대 취약성 — ① 실물(잠재성장률 저하·필립스 곡선 가팔라짐) ② 재정(평시 사상 최고 부채) ③ 매크로금융(NBFI·사모대출 2.5조 달러+·헤지펀드 레버리지)
- Chapter II: GFC 후 '2단계 글로벌 유동성' — FX 스왑 outstanding 111조 달러(2024년 말)가 cross-border 전이 핵심 채널, 신현송 국장 framing
- 베이지북 5월호 — 12개 지구 중 6곳 약간~중간 감소·3곳 변화 없음·3곳 약간 성장, '모든 지역이 경제·정책 불확실성 상승'
- 모든 지구가 관세 인상이 비용·가격에 상승 압력, 일부는 '강하다·유의미하다·상당하다'로 묘사 — 비용 전가는 '3개월 내' 예상
- 리치몬드 항만 '2023년 가을 코로나 폭주 이래 보지 못한 기록적 수입량' (pre-tariff frontloading), 보세창고 수요 '지붕을 뚫었다'