Fed 베이지북 1월: 12개 연준은행이 일제히 인용한 단일 키워드 — '관세'

연방준비제도(연준)가 2026년 1월 14일 발행한 베이지북(Beige Book)은 12개 연준은행이 일제히 '관세(tariffs)'를 핵심 키워드로 인용한 보고서다. 이번 호는 리치몬드 연준이 작성했고, 1월 5일까지 수집된 정보가 반영됐다. 4월호에서 단일 키워드가 '중동 분쟁'이었다면, 1월호의 단일 키워드는 명백히 '관세'다.

12개 지역 일제 진단 — '관세는 모든 지역의 일관된 테마'

전국 요약(National Summary)의 가격(Prices) 섹션은 다음 한 문장으로 요약된다.

Prices grew at a moderate rate across a large majority of Districts, with only two Districts reporting slight price growth. Cost pressures due to tariffs were a consistent theme across all Districts.

'가격은 대부분 지역에서 완만한 속도로 상승했고, 두 지역만 약한 상승. 관세로 인한 비용 압력은 모든 지역에서 일관된 테마였다'는 뜻이다. 4월호의 '에너지·연료 비용이 모든 지역에서 급격히 상승했다'와 정확히 같은 'all Districts' 구조의 문장이다.

전반적 활동 분포는 4월호보다 다소 개선됐다.

• 8개 지역: 약하거나 완만한 성장(slight to modest)
• 3개 지역: 변화 없음(no change)
• 1개 지역(뉴욕): 완만한 감소(modest decline)

전국 요약은 '지난 세 차례 보고에서 다수 지역이 변화 없음을 보고한 것에 비하면 개선'이라고 명시했다. 즉 2025년 후반기 정체 국면에서 약한 회복으로 옮겨가는 그림.

'관세 비용 전가'가 본격화 — 인내가 한계에 도달

전국 요약 가격 섹션의 두 번째 문장이 결정적이다.

Several contacts that initially absorbed tariff-related costs were beginning to pass them on to customers as pre-tariff inventories became depleted or as pressures to preserve margins grew more acute.

'관세 도입 직후엔 비용을 흡수했던 거래처들이, 관세 이전 재고가 소진되고 마진 유지 압력이 심해지면서 고객에게 전가하기 시작했다'는 뜻이다. 이는 2025년 내내 '관세 흡수가 한 부분, 전가가 한 부분'이었던 구조가 1월 시점에 '전가 우세'로 무게중심이 이동했음을 의미한다.

다만 모든 산업이 그런 건 아니다.

But contacts in a few industries—like retail and restaurants—were reluctant to pass costs along to price-sensitive customers.

소매·외식 같은 가격민감 산업은 여전히 전가를 망설였다. 보스턴 지역 보고서가 이를 구체적으로 보여준다 — 뉴햄프셔 식당들이 가격 인상 대신 '최대 4%의 신용카드 수수료(credit card processing fees of up to 4 percent)'를 도입했다.

에너지·보험 비용도 지속적인 마진 압박 요인이다.

노동시장 — '저채용·저해고'가 표준이 됐다

전국 요약 노동시장 섹션은 다음과 같이 요약된다.

• 8개 지역에서 고용 변화 없음 — 'hiring no change'가 명백한 다수
• 채용이 있어도 신규 자리 창출이 아니라 공석 보충(backfill)이 우세
• 임시직(temporary workers) 사용 증가 — 한 거래처 표현: '불확실한 시기에 유연성을 유지하기 위해'
• 엔지니어링·의료·기술직 등 숙련직 채용은 여전히 어려움
• 임금 상승은 완만한 속도, '평소 수준(normal levels)으로 복귀했다'는 거래처가 다수

필라델피아 지역 보고서는 이를 '저채용·저해고(low-hiring, low-firing) 환경'으로 명명했다. 이는 4월호에도 다시 등장하는 표현으로, 미국 노동시장이 2026년 들어 본격적으로 정착시킨 패턴이다.

AI — '생산성 향상 목적'이지만 고용 충격은 아직 제한적

전국 요약은 AI에 대해 다음과 같이 쓴다.

Multiple contacts reported exploring AI implementation primarily for productivity enhancement and potential future workforce management. AI's current impact on employment was limited, with more significant effects anticipated in the coming years rather than immediately.

'다수 거래처가 생산성 향상과 향후 인력 관리를 위해 AI 도입을 탐색하고 있다고 보고. AI의 현재 고용 영향은 제한적이지만 즉시가 아닌 향후 수년간 더 큰 영향이 예상된다'는 뜻이다.

지역별 결을 보면:

• 보스턴: IT 서비스 기업이 AI 사용을 검토하면서 채용 계획을 일시 중단('paused hiring plans as it considered using AI instead'). 단, 한 거래처는 '선택적 해고가 비용 절감 목적이지 AI 때문은 아니다'라고 명시 인용.
• 뉴욕: AI 스킬 보유 기술 인력은 여전히 강한 수요. 마케팅 전문가 수요는 'AI 효율화로 약화'. 2채널 동시 작용.
• 필라델피아: 콜센터·코더가 가장 자주 '위험 직군'으로 거론됐지만, 실제 감원은 '오프쇼어 고용에 주로 영향'이라고 진단.

4월호의 뉴욕 연준 'AI가 신입 일상 업무 인력 수요를 줄였다'와 비교하면, 1월호 시점에는 AI 영향이 '탐색 단계 + 오프쇼어 우선'이었다는 진단이 우세였음을 알 수 있다.

소비 양극화 — 고소득층 강세, 저·중소득층 가격민감

전국 요약은 소비 부분에서 명백한 양극화를 보고했다.

Several Districts also noted that spending was stronger among higher-income consumers with increased spending on luxury goods, travel, tourism, and experiential activities. Meanwhile, low to moderate income consumers were seen to be increasingly price sensitive and hesitant to spend on nonessential goods and services.

'다수 지역이 고소득 소비자가 명품·여행·관광·체험 활동에서 강한 지출을 보였다고 보고했다. 한편 저~중소득 소비자는 비필수재·서비스 지출에 점점 더 가격 민감하고 망설이는 모습'이라는 뜻이다.

구체적으로 뉴욕 지역은 '고급 식당 수요는 강하나 중간 수준 식당은 어려움'으로, 필라델피아는 '소비자가 여전히 '가격 피로(price fatigue)'로 지출 자제 중'으로, 댈러스는 '소매·비금융 서비스 모두 변화 없음'으로 각각 보고했다.

정부 셧다운의 잔향

2025년 가을~12월에 걸쳐 발생한 연방정부 셧다운의 영향이 여전히 베이지북 곳곳에 남아 있다.

• 세인트루이스: 활동 증가는 '셧다운 종료와 강한 연말 소비'에 기인.
• 보스턴: 셧다운으로 '**모기지 지연(mortgage delays)'이 발생, 11월 주택 거래 감소의 일부 원인.
• 뉴욕 지역: 일부 거래처가 '1월 말 또 다른 정부 셧다운 가능성'을 들어 국방 부문 불확실성 증가 보고.

3월 FOMC 회의 시점엔 다수 사라질 일시적 효과지만, 1월 베이지북이 회의 직전에 발행된 만큼 회의 입력값에는 일정 부분 반영됐을 가능성.

부문별 요약

3월 FOMC에 미치는 시그널

베이지북은 정책 권고를 하지 않지만, 1월 14일 발행된 이번 호는 3월 FOMC의 결정 환경을 다음과 같이 그렸다.

• 인하 명분: 8개 지역 약~완만 성장이 강한 활성화는 아님. 저~중소득 소비 약세, 주거 부동산 약화, 채용 정체.
• 동결 명분: 12개 지역 모두 관세발 가격 상승이 '일관된 테마'. 관세 비용 전가가 본격화 시작.

4월호 베이지북이 '중동 분쟁'으로 양쪽 명분을 모두 강화했다면, 1월호는 '관세'라는 단일 변수가 양쪽 명분을 모두 강화한 셈이다. 3월 FOMC가 결국 동결을 선택한 배경에 이번 1월호의 '관세는 모든 지역의 일관된 테마' 한 문장이 결정적이었음을 가늠할 수 있는 보고서다.