2026년 2월 28일 공개된 버크셔 해서웨이 2025 회계연도 주주서한은 그렉 아벨(Gregory E. Abel) 신임 CEO의 첫 letter다. 워렌 버핏은 Chairman으로 남아 주 5일 출근해 보험·비보험 사업과 자본 배분에 관여한다. 2025년 영업이익은 $44.5B(2024 $47.4B 대비 감소), 운영 현금흐름은 $46B, 연말 현금·미국 단기국채 보유는 $370B 초과로 사상 최대다. 보유 미국 주식은 애플($61.96B)·아멕스($56.09B)·코카콜라($27.96B)·무디스($12.6B) 4종, 일본 5대 종합상사(미쓰비시·이토추·미쓰이·마루베니·스미토모) 시총은 $35.4B로 '미국 핵심 보유와 동등한 가치 창출 기회'로 평가된다. 2025년에 OxyChem과 Bell Laboratories를 신규 인수했다.
2026년 2월 28일, 버크셔 해서웨이가 2025 회계연도 주주서한을 공개했다. 60년 넘게 워렌 버핏(Warren Buffett)이 직접 써오던 이 연례 문서는 올해 처음으로 그렉 아벨(Gregory E. Abel) 신임 CEO 명의로 발표됐다. 서두는 이사회가 작성한 버핏 헌정으로 시작하고, 본문은 아벨이 직접 쓴 '첫 letter'다. 버핏은 Chairman으로 잔류해 주 5일 사무실에 출근하고, 보험·비보험·자본 배분에 계속 관여한다.
아벨은 letter 첫 페이지에서 'Warren is obviously a very hard act to follow'라고 적었다. 그는 1992년 오마하로 이주해 CalEnergy(이후 MidAmerican Energy → Berkshire Hathaway Energy)에 합류한 이래 30년 넘게 버크셔 문화를 살아왔고, 2018년부터 부회장(비보험 부문)을 맡아왔다.
그는 찰리 멍거(Charlie Munger)의 2021년 5월 1일 발언 'Greg will keep the culture(그렉이 문화를 지킬 것이다)'를 인용하며 '이는 우리의 가장 소중한 자산을 지키라는 도전이자 명령'이라 적었다. 지난달 4월 그가 직원들에게 보낸 letter의 핵심 메시지를 본 서한에 그대로 옮겼는데, 6개 'Foundational Values(기본 가치)'로 정리된다.
2025년 영업이익은 $44.5B로 2024년 $47.4B 대비 감소했지만 5년 평균 $37.5B를 상회했다. 운영 현금흐름은 $46B, 5년 평균 $40B+ 초과 유지.
보험은 핵심이다. 2025년 P&C(손해보험) 합산비율 87.1%로 5년 평균 90.7%, 10년 평균 93.0%, 20년 평균 92.2%를 모두 큰 폭으로 상회했다. 다만 아벨은 '여러 해 가격·약관 조정 끝에 2025년 후반부로 갈수록 산업 사이클이 둔화·반전됐다'며 '한동안 손해보험 인수 규모를 줄일 것(write less property and casualty business for a period of time)'이라고 명시했다.
연말 보험 플로트(float)는 $176B로 2024년 $171B에서 증가 (2015년 $88B 대비 두 배).
비보험 51개 사업의 자본 배분은 CEO인 아벨이 맡는다. 핵심 동향:
2025년에 두 건의 인수가 발표됐다.
2025년 12월 31일 기준 미국 보유 주식 4종:
| 종목 | 지분율 | 시장가치 | 2025 배당 |
|---|---|---|---|
| Apple | 1.6% | $61.96B | $280M |
| American Express | 22.1% | $56.09B | $479M |
| Coca-Cola | 9.3% | $27.96B | $816M |
| Moody's | 13.9% | $12.6B | $93M |
| 합계 | $158.6B | $1,668M |
원가 기준 $9.09B 대비 시가는 17.5배. '이 집중 접근은 계속될 것(this concentrated approach will continue)'이고, '유일한 변수는 장기 경제 전망의 근본 변화가 보일 때'라 명시했다.
일본 포지션도 별도 표로 공개됐다.
| 종목 | 지분율 | 시장가치 | 2025 배당 |
|---|---|---|---|
| 미쓰비시(Mitsubishi) | 10.8% | $9.21B | $273M |
| 이토추(ITOCHU) | 10.1% | $8.89B | $181M |
| 미쓰이(Mitsui) | 10.4% | $8.79B | $201M |
| 마루베니(Marubeni) | 9.8% | $4.47B | $105M |
| 스미토모(Sumitomo) | 9.7% | $4.02B | $102M |
| 합계 | $35.37B | $862M |
원가 $15.4B 대비 시가 2.3배. 아벨은 '같은 기준이 일본 투자에도 적용된다 — 미국 주요 보유 종목과 중요성과 장기 가치 창출 기회 면에서 비교 가능'이라 명시했다. 버크셔는 일본에서 엔화로 차입했고 평균 비용 1.2%, 가중평균 만기 약 5.75년이다.
미국·일본 합산 핵심 보유는 시장가치 $194B(전체 주식 포트폴리오 $297.8B의 약 2/3), 합산 배당 $2.5B로 원가 기준 수익률 10%다.
버핏의 1965~2025년 누적 연 수익률은 19.7%(S&P 500은 10.5%)로 60년 누적 6,099,294% 대 46,061%다. 그러나 '버크셔의 규모상 복리의 산수가 우리에게 불리하게 작동한다'고 아벨은 정직하게 인정했다. '개선의 기회는 주당 가치의 장기 향상이며, 그 진전이 작은 단위로 올 때에도 지속적으로 다운사이드 리스크 관리에 초점을 둘 것'이라는 결론이다.
그렉 아벨 체제의 첫 letter는 '문화 보존 + 자본 규율 유지 + 분권화 강화'라는 3축 메시지로 압축된다. 버핏의 '60년 founder-led' 시대가 'CEO-led + Chairman-overseeing' 체제로 정식 전환된 분기점이다.
2025 회계연도 주주서한이 그렉 아벨(Gregory E. Abel) 신임 CEO 명의로 발표됨. 버핏은 Chairman으로 잔류, 주 5일 출근해 보험·비보험·자본 배분에 관여
2025년 영업이익 $44.5B (2024 $47.4B 대비 감소, 5년 평균 $37.5B 상회). 운영 현금흐름 $46B, 5년 평균 $40B+ 유지
2025년 말 현금·미국 단기국채 보유 $370B 초과(사상 최대). 보험 플로트 $176B (2024 $171B → 증가, 2015 $88B 대비 두 배)
2025년 P&C 합산비율 87.1% — 5년 평균 90.7%, 10년 평균 93.0%, 20년 평균 92.2% 대비 우수. 다만 산업 사이클 둔화로 '한동안 손해보험 인수를 줄일 것'
2025년 신규 인수 2건 발표: OxyChem(Occidental 산업화학)과 Bell Laboratories(가족 소유 살서제 회사)
2025.12.31 미국 보유 주식 4종 — Apple(1.6%, $61.96B), American Express(22.1%, $56.09B), Coca-Cola(9.3%, $27.96B), Moody's(13.9%, $12.6B). 합계 시가 $158.6B, 원가 $9.09B 대비 17.5배
2025.12.31 일본 5대 종합상사 보유 — 미쓰비시 10.8%/$9.21B, 이토추 10.1%/$8.89B, 미쓰이 10.4%/$8.79B, 마루베니 9.8%/$4.47B, 스미토모 9.7%/$4.02B. 합계 시가 $35.37B(원가 $15.38B의 2.3배). 엔화 차입 평균 1.2%, 가중평균 만기 5.75년
아벨: '같은 기준이 일본 투자에도 적용된다 — 미국 주요 보유 종목과 중요성과 장기 가치 창출 기회 면에서 비교 가능하다'
아벨: 'Charlie의 2021년 5월 1일 발언 'Greg가 문화를 지킬 것이다'는 영원히 내게 울림을 준다. 우리 문화는 가장 소중한 자산이며, 그것을 지키라는 도전이자 명령이다'
BNSF 2025 영업이익률 34.5%(2024 32.0% → 개선). UP–NS 합병 제안에 대해 '다른 Class I 철도 인수에는 관심 없다. 현 경제성으로는 주주에게 이익이 안 된다'
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1965~2025년 60년간 버크셔 주당 시장가치 누적 6,099,294%(연 19.7%) — 같은 기간 S&P 500 배당 포함 46,061%(연 10.5%)