버크셔 2025년 1분기 13F: 총 $258.7B·종목 36개 — 시티 청산·콘스텔레이션 +113.5%·신규는 비밀유지로 감춰져

2025년 5월 15일 버크셔 해서웨이는 2025년 1분기말 기준 Form 13F-HR(Accession 0000950123-25-005701)을 SEC EDGAR에 접수했다. 워렌 버핏(Warren Buffett)이 CEO로서 책임지는 분기 13F다(2025년 11월 권한 이양 발표 후 4분기부터 그렉 아벨 체제로 전환). 총 신고 entry는 110건이지만 다중 등급(CUSIP)을 합치면 36개 종목·시장가치 $258.70B(전 분기 $267.18B 대비 -$8.47B, 약 -3.2%). 추가 매니저 14사 포함.

한 눈에 보는 1분기 변화

포지션 변동을 신규/추가/트림/매도 청산으로 분류했다. 1분기는 공시상 신규 0건·매도 청산 2건의 '조용한 분기'다. 단 primary_doc.xml의 summaryPage에 `isConfidentialOmitted=true` 플래그가 켜져 있다 — SEC에 비밀유지 신청한 신규 포지션이 존재하며 공시에서 빠졌다는 의미. 이 포지션들은 정확히 한 분기 뒤(Q2 13F, 2025-08-14 접수)에 6건 신규(NEW)로 한 번에 공개된다. 즉 Q2의 '유나이티드헬스 신규 매수'는 사실상 Q1부터 매집됐을 가능성이 매우 높다.

비밀유지(Confidential Treatment) 신청 — 이번 분기의 진짜 시그널

13F-HR의 summaryPage는 두 줄로 핵심 메타를 요약하는데, 이번 1분기 양식의 핵심 한 줄은 `<isConfidentialOmitted>true</isConfidentialOmitted>`이다. 이는 SEC Rule 24b-2에 따라 '신규 매집 중인 포지션이 공개되면 이후 매수 단가가 불리해진다'는 사유로 SEC에 비밀유지를 신청해 13F 공시에서 일부 포지션을 일시적으로 숨긴 상태를 의미한다. 통상 1~2분기 후 비밀유지가 종료되면 후속 13F에서 한꺼번에 공개된다.

과거 패턴: 2024년 3분기에 처브(Chubb) $6.7B가 비밀유지로 가려졌다가 2024년 4분기 13F에서 한 번에 공개된 사례가 대표적. 2024년 4분기 풀(Pool Corp) 60만주 / $204M도 같은 메커니즘으로 첫 공개됐다. 이번에도 같은 형태가 될 것으로 보였고, 정확히 한 분기 후(Q2 13F, 2025-08-14 접수)에 6건의 신규 포지션이 한 번에 공개됐다:

• 유나이티드헬스 그룹(UnitedHealth Group) 503.9만주 / $1,572M
• 누코어(Nucor) 661.4만주 / $857M
• 레나(Lennar CL A) 705.0만주 / $780M
• D.R. 호튼(D.R. Horton) 148.5만주 / $192M
• 라마광고(Lamar Advertising CL A) 117.0만주 / $142M
• 앨리전(Allegion) 78.0만주 / $112M

6건 합계 약 $3.66B. Q2 13F가 이 신규를 '2분기 신규'로 보고했지만, 비밀유지 메커니즘을 감안하면 실제 매수는 1분기 또는 그 이전부터 진행됐을 가능성이 매우 높다. 특히 유나이티드헬스(UNH) 주가는 2025년 1분기에 'Optum 부실 자산·DOJ 메디케어 조사' 우려로 -10% 안팎의 약세 흐름이었고, 이 시점에 매집을 시작했다면 contrarian 매수의 전형적 패턴이다.

상위 10종목 — 89.0%가 '미국 4종 + 보험·에너지·금융'

분기말 기준 시장가치 상위 10종목과 비중:

미국 4종(애플·아멕스·코카콜라·무디스) 합계는 $147.57B = 57.0%로, '집중 접근(concentrated approach)' 패턴이 1분기에 이미 자리잡혀 있었다. 같은 패턴이 Q2(56.9%)·Q3·Q4에도 동일하게 유지되며, 2025 주주서한(2026-02-28 발간)에서 그렉 아벨이 '집중적 접근은 계속될 것(concentrated approach will continue)'이라 명시한 원칙의 실증.

청산 2건 — 시티그룹과 누 홀딩스의 정리

1분기 매도 청산은 두 종목이다. 시티그룹(Citigroup) 1,463.9만주 / Q4말 $1,030M은 2022년 1분기에 약 5,520만주 신규 매수로 진입한 후, 2024년 분기마다 누적 약 73% 감축되다가 이번 분기에 잔여분이 모두 청산됐다. 약 3년에 걸친 단계적 청산의 마지막 분기. 같은 시기 미국 대형 은행 중 BAC는 보유, 웰스파고는 2022년에 이미 청산됐고, 시티 청산으로 버크셔의 '상업·소비자 은행' 익스포저는 이제 BAC + 캐피털원 2종으로 압축됐다.

누 홀딩스(Nu Holdings) 4,018.0만주 / Q4말 $416M도 청산. 누 홀딩스는 브라질 디지털은행으로, 2021년 4분기 IPO 직후 신규 매수했다(소문에 따르면 토드 콤스(Todd Combs)·테드 웨슬러(Ted Weschler) 결정). 보유 약 3년 반 만에 정리. 분기말 시점 주가는 IPO 가격 대비 +30% 안팎 — '성장은 했지만 IPO 직후 expectations 대비 부족' 평가가 있던 종목이다.

콘스텔레이션·풀 — 신규 종목 빠른 보강 패턴

2024년 4분기에 신규로 등장한 두 종목이 1분기에 더블링됐다.

콘스텔레이션 브랜즈(Constellation Brands, CL A) +113.5%: 562.4만주 → 1,200.9만주. 시장가치 $1,243M → $2,204M로 약 +$961M 추가 매수. 코로나·모델로(Modelo) 등 멕시코 맥주·와인·증류주 글로벌 유통업체로, 2024년 4분기 신규 매수 후 한 분기 만에 2배 이상 보강. 2025년 트럼프 2기 행정부의 멕시코산 25% 관세 우려로 분기 중 주가가 -25% 가까이 약세였는데, 이 시점에 두 배로 보강했다는 점이 contrarian 매수의 전형.

풀(Pool Corp) +144.5%: 59.9만주 → 146.4만주. 시장가치 $204M → $466M로 약 +$262M 추가. 풀은 2024년 4분기에 SEC 비밀유지로 '숨겨진 신규'였다가 처음 공개된 종목으로, 미국 최대 수영장 용품·관리 유통사다. 1분기에 두 배 이상 보강 후 다음 분기(Q2)에도 +136.3%로 이어져 누적 5.8배 매집 — '비밀유지 → 공개 → 분기마다 100% 안팎 보강'이 풀의 매집 시그니처가 됐다.

메가캡 트림 — BAC -7.2%만 두드러짐, 애플은 동결

1분기 메가캡 종목 중 액티브 매도는 뱅크오브아메리카 -7.2% 한 건이다. 6.802억주 → 6.316억주(-4,866만주), 시장가치 $29,896M → $26,356M. 2024년 3분기 약 10.3억주에서 시작한 매도 사이클의 3번째 분기로, 누적 약 39% 감축됐지만 여전히 상위 4위·$26.36B 포지션을 유지. 다음 분기(Q2)에도 -4.2%, 그 다음(Q3) -6.1%, Q4 -8.9%로 4분기 연속 매도가 이어진다.

애플은 1분기에 동결됐다. 3억주 그대로. 2024년 1분기부터 시작된 4분기 연속 매도(2024 Q1 -13%, Q2 -49%, Q3 -25%, Q4 동결) 중에서 4번째 동결 분기다. 다음 분기(Q2)부터는 다시 매도(-6.7%) → Q3(-14.9%) → Q4(-4.3%)로 이어져 7개 분기 누적 약 69% 감축이 완성된다. 즉 1분기는 애플 매도 사이클의 '휴식 분기'.

리버티 미디어 시리어스XM Series C(Liberty Media SiriusXM Series C) -48.4% 큰 폭 트림도 주목할 만하다. 680.1만주 → 351.2만주, 시장가치 $630M → $316M로 절반 가까이 감축. 같은 발행사의 Series C(LBTYA Live)는 동결, 미디어·통신 sector 익스포저 정리의 시작 시점이다.

시간축에서의 의미 — Q1은 다음 세 분기를 잇는 출발점

2025년 1분기 13F는 워렌 버핏 시대의 '마지막 4분기' 중 첫 분기다(권한 이양은 2025년 5월 3일 주주총회에서 발표돼 11월에 공식 전환). 표면상 '조용한 분기'로 보이지만, 시간축으로 풀어보면 다음 세 분기에서 펼쳐진 패턴의 출발점이 모두 1분기에 들어 있다:

• 비밀유지(confidential treatment) 신청 → Q2 신규 6건 공개: 1분기에 매집 시작된 포지션이 Q2에서 한 번에 공개. 유나이티드헬스 $1.57B 신규 매수가 그 중심.
• 콘스텔레이션·풀 더블링 → Q2·Q3·Q4 추가 보강: 1분기에 시작된 '신규 종목 빠른 보강' 패턴이 Q2(콘스텔레이션 +11.6%·풀 +136.3%)·Q3·Q4까지 이어짐.
• 시티그룹 청산 → 미국 은행 익스포저 BAC + 캐피털원으로 압축: 1분기에 정리된 시티 포지션은 Q2·Q3·Q4에 다시 등장하지 않음. '단계적 청산의 마지막'.
• BAC 4분기 연속 매도의 시작: 1분기 -7.2% → Q2 -4.2% → Q3 -6.1% → Q4 -8.9%. 연속성·일관된 방향성.
• 애플 매도 사이클의 '휴식 분기' → Q2부터 재개: 1분기 동결 → Q2 -6.7% → Q3 -14.9% → Q4 -4.3%. 7개 분기 누적 -69%의 중간 휴식점.
• 리버티 미디어 SerC -48.4% 큰 폭 트림 → 미디어 sector 정리의 시작: 다음 분기들에서 차터커뮤니케이션즈 -46.5%(Q2)로 이어짐.

13F-HR은 분기 종료 +45일 마감이라 매도·매수 시점이 최대 3개월 늦게 공개된다. 1차 출처(SEC)에 명시된 '3월 31일자 보유 스냅샷'으로 해석해야 하며, 이 분기에 들어와 4월·5월에 어떤 추가 액션이 있었는지는 다음 2분기 13F(2025-08-14 접수)에서야 확인됐다. 'Berkshire watch'에서 가장 주목하는 지표 — (1) 비밀유지 신청 플래그(다음 분기 신규 예고), (2) 신규 종목 빠른 보강(콘스텔레이션 +113.5%·풀 +144.5%), (3) BAC 연속 매도의 시작(-7.2%) 모두 1분기에 존재했다.