5월 7일 발표된 H.4.1(5/6 마감)이 두 가지를 동시에 확인했다. 첫째, 4/29 implementation note가 예고한 RMP(준비금 관리 매입) 페이스 축소 — Fed 보유 미 국채 +5,357백만 달러 WoW(직전 4주 평균 +9,000~10,000백만 달러 대비 약 절반)로 RMP 축소 가시화. 둘째, 은행 준비금 +1,139.89억 달러 WoW로 2조 9,186억 → 3조 326억으로 1주 만에 폭증. 같은 주 TGA -1,041.68억 달러로 거의 1:1 패스스루. Fed가 매입 페이스를 줄였음에도 Treasury가 잔고를 풀어낸 효과가 이를 압도. 5/7 종가에서는 채권이 직전 유가 급락발 랠리 일부를 되돌려 10년 4.41%(+5bp), 2년 3.92%(+5bp)로 약세 전환했고 DXY 98.23(+0.21) 약달러 미세 후퇴, VIX 17.08(-0.31) 변동성 안정. SOFR 5/6 3.61%로 -1bp 추가 하락, IORB 3.65% 대비 -4bp 갭 확대 — 펀딩 시장 차분 지속. 진단은 5/7 '유동성 완화' 유지.
유동성 상태: 유동성 완화(Easing) — 5월 7일 16:30 ET 발표된 H.4.1(5/6 마감 주간)이 두 가지를 동시에 확인. 첫째, 4월 29일 FOMC implementation note가 예고한 RMP(준비금 관리 매입) 페이스 축소가 데이터로 가시화 — Fed 보유 미 국채 +5,357백만 달러 WoW로 직전 4주 평균(약 +9,000~10,000백만/주) 대비 절반 수준. 둘째, 은행 준비금 +1,139.89억 달러 WoW 폭증(2조 9,186억 → 3조 326억). 같은 주 TGA -1,041.68억 달러로 Treasury 잔고가 시중 준비금으로 거의 1:1 패스스루. Fed의 매입 축소를 Treasury 방출이 압도한 결과다. 5/7 종가에서는 직전 유가 급락발 채권 랠리가 일부 되돌려져 10년 4.41%(+5bp), 2년 3.92%(+5bp)로 약세 전환했고 DXY 98.23(+0.21) 약달러 미세 후퇴, VIX 17.08(-0.31) 변동성 안정. SOFR 3.61%(-1bp)로 IORB 3.65% 대비 -4bp 갭 추가 확대 — 펀딩 시장은 차분 지속. 진단은 직전 5/7 '유동성 완화'를 유지.
| 지표 | 값 | 전일비 | 전주비(WoW) | 비고 |
|---|---|---|---|---|
| Fed 총자산 | 6조 7,095.05억 달러 | — (주간 발표) | +95.55억 달러 | 5/7 H.4.1 갱신 — RMP 효과 + 통화스왑 +1.86억 |
| Fed 공급 신용 (Reserve Bank credit) | 6조 6,547.89억 달러 | — (주간 발표) | -18.77억 달러 | 1년 전 대비 -78.25억 달러 |
| Fed 보유 국채 | 4조 4,273.29억 달러 | — (주간 발표) | +53.57억 달러 | 직전 4주 평균(~+90~100억/주) 대비 절반 — RMP 축소 가시화 |
| Fed 보유 T-bill | 4,313.55억 달러 | — (주간 발표) | +46.96억 달러 | 자연 상환 + RMP 신규 매입의 합 |
| Fed 보유 MBS | 1조 9,810.60억 달러 | — (주간 발표) | -69.81억 달러 | 자연 상환 정상 진행 |
| 은행 준비금 | 3조 325.88억 달러 | — (주간 발표) | +1,139.89억 달러 | 1주 만에 폭증, 1년 전 대비 -1,860.48억 |
| TGA (5/6 마감, H.4.1) | 8,777.61억 달러 (avg) / 8,627.57억 (Wed) | -24.70억 달러(전일 대비) | -1,041.68억 달러 | DTS는 5/6 마감 8,627.57억과 일치 |
| RRP (Wed 5/6) | 16.33억 달러 | — | -29.50억 달러 | 거래상대방 7곳 |
| RRP (5/7) | 7.73억 달러 | -8.60억 달러 | — | 거래상대방 6곳, 사실상 무사용 박스 |
| SRF (5/7) | 100만 달러 | +100만 달러 | — | 오후 1만 달러 미만, 펀딩 스트레스 없음 |
| SOFR (5/6) | 3.61% | -1bp | -3bp | 거래량 3.13조 달러, 99분위 3.71% |
| IORB | 3.65% | 변동 없음 | 변동 없음 | 4/29 FOMC 동결 |
| 2년 국채 (5/7) | 3.92% | +5bp | +4bp | 직전 채권 랠리 일부 되돌림 |
| 5년 국채 (5/7) | 4.04% | +5bp | +2bp | 같은 패턴 |
| 10년 국채 (5/7) | 4.41% | +5bp | +2bp | 5/6 4.36% 저점에서 반등 |
| 30년 국채 (5/7) | 4.97% | +3bp | 0bp | |
| DXY (5/7) | 98.23 | +0.21 | -0.04 | 약달러 미세 후퇴, 추세 박스 |
| VIX (5/7) | 17.08 | -0.31 | -0.91 | 변동성 안정 |
표 읽는 법. Fed 대차대조표 계열은 주간 발표(매주 목요일 16:30 ET 기준 H.4.1, 직전 수요일 마감)라 일별 전일비 비교가 불가해 '— (주간 발표)'로 표기. 본 brief에서 전주비 수치는 5/7 발표된 5/6 마감 주간 데이터(직전 4/29 마감 대비). 그 외 일간 데이터는 5/7 종가 기준. TGA는 H.4.1 weekly average와 Daily Treasury Statement(DTS)의 5/6 closing balance 두 가지를 병기 — DTS 8,627.57억 달러가 '당일 마감 잔고'다.
1. H.4.1이 RMP 축소를 데이터로 처음 확인 — Fed 국채 +53.57억으로 직전 4주의 절반. 5/6 마감 주간 Fed 보유 미 국채는 +5,357백만 달러 WoW로 4월 마지막 주들의 평균 +9,000~10,000백만 달러 페이스 대비 약 절반. 4월 29일 FOMC implementation note가 '4월 이후 RMP(준비금 관리 매입) 페이스 상당폭 축소'(after April... pace... significantly reduced)를 명시한 지 9일이 지났고, 같은 주 H.4.1이 그 정책 변화를 처음으로 수치로 보여줬다. T-bill +4,696백만, 노트·본드 -3,273백만 — 만기 도래분 일부를 T-bill로 갈아탔지만 신규 RMP 매입 자체가 줄어든 것. 자세한 시간축은 별도 이슈 'Fed RMP pace 축소'(`fed-rmp-pace-reduction-2026-04`) 참조.
2. 그런데 준비금이 1주에 +1,140억 폭증 — TGA 패스스루가 RMP 축소를 압도. 같은 5/6 마감 주간 은행 준비금은 2조 9,185.99억 → 3조 325.88억 달러로 +1,139.89억 달러 1주 만에 급증. 같은 주 TGA -1,041.68억 달러(8,777.61 → 7,735.93억 달러 average 기준 — H.4.1 표상)와 거의 1:1로 맞아떨어진다. Treasury가 1주에 1조 4,000억 가까운 금액을 시중에 풀어낸 효과를, Fed의 매입 축소가 누르지 못했다. 결과적으로 'Fed가 적게 사도 Treasury가 더 풀면 시중 준비금은 늘어난다'라는 단순 원리 — 본 brief의 '유동성 완화' 진단이 이번에는 H.4.1 자체로 뒷받침됨.
3. MBS는 정상 자연 상환 -69.81억, 듀레이션 단축 지속. Fed 보유 MBS는 -6,981백만 달러 WoW로 직전 주 -12,224백만 대비 상환 페이스가 약화됐지만, 'Treasury 비중↑·MBS 비중↓'의 듀레이션 단축 흐름은 그대로다. 만기 도래분이 T-bill로 재투자되는 구조라 사실상 Fed 자산은 '장기 → 단기'로 점진 교체 중.
4. 채권 랠리 일부 되돌림 — 그러나 추세는 박스. 5/7 종가 기준 미 국채 곡선이 단기·장기 동조 약세. 10년 4.41%(+5bp, 5/6 4.36%), 2년 3.92%(+5bp, 5/6 3.87%), 5년 4.04%(+5bp). 직전 5/6 Trump 미·이란 합의 진전 발표 + 유가 급락발 랠리 폭(10년 -8bp)의 절반 정도가 5/7 되돌려졌다. 다만 5/1 4.39% → 5/7 4.41%로 주간 +2bp에 그쳐, 추세는 여전히 4.35~4.45% 박스. 이 정도 되돌림은 진단 '유동성 완화'를 흔들지 않는다.
5. SOFR-IORB 갭 -4bp로 추가 확대, 펀딩 차분 지속. 5월 6일 SOFR 3.61%로 직전 5/5 3.62% 대비 1bp 추가 하락. IORB 3.65%와의 갭이 -3bp → -4bp로 더 벌어졌고 거래량 3.13조 달러로 박스. 99분위 3.71%로 꼬리 짧음. RRP는 5/7 7.73억 달러(-8.60억, 6 거래상대방)로 사실상 무사용 박스 그대로, SRF는 100만 달러 미만. 펀딩 시장 자체는 '차분'이 키워드.
| 결정 | 시장 내재 확률 |
|---|---|
| 동결 (3.50~3.75% 유지) | 96.4% |
| 25bp 인하 (3.25~3.50%) | 3.6% |
| 25bp 인상 | 0% |
직전 5/7 baseline 93.5% / 6.5% / 0% 대비 인하 확률이 -2.9%p 후퇴(6.5 → 3.6). 5/7 채권 곡선이 단기·장기 모두 +5bp 약세(2년 3.92%·10년 4.41%)로 약세 전환된 흐름과 정합 — 직전 5/6 Iran 평화 보도·유가 급락발 인하 기대가 다시 식었다. 동결이 96.4%로 압도적이라 6/17 회의 인하는 '꼬리 시나리오'로 한 발 더 멀어진 상태. 4월 28~29일 FOMC는 동결로 끝났고 4명 위원이 인하에 반대표를 냈다. 5/13 4월 CPI가 다음 큰 입력값.
5/7 발표 H.4.1이 RMP 축소·준비금 +1,140억 동시 확인으로 '유동성 완화' 진단을 객관 데이터로 뒷받침했다 — 약달러 + 풍부한 준비금 + 차분한 펀딩의 3박자가 유지되면 원/달러 하락 압력 + 외국인 코스피·코스닥 자금 유입에 우호적. 다만 5/7 채권이 일부 되돌림된 패턴은 'Trump 헤드라인 의존도'가 여전히 크다는 신호 — 미·이란 합의가 흔들리면 빠르게 약세로 전환될 수 있다. 한국 장기물도 미 10년 +5bp 동조 가능성. 5/8(목) ICI MMF 자산과 5/13 미국 4월 CPI가 '완화 → 흡수' 전환 여부의 핵심 변수.
발간 주기. 본 brief는 미국 영업일 기준 매일 1회 발간. 주말·미국 공휴일은 새 데이터가 없어 발간을 생략한다. Fed H.4.1은 매주 목요일 16:30 ET 1회 발표라 화·수요일 brief에는 '전주비' 수치가 같은 값으로 반복된다.
5월 7일 발표된 H.4.1(5/6 마감)에서 Fed 총자산은 6조 7,095.05억 달러로 전주 대비 +95.55억 달러, 1년 전 대비 -1.38억 달러. Reserve Bank credit은 6조 6,547.89억 달러로 전주 -18.77억 달러, 1년 -78.25억 달러.
같은 H.4.1에서 Fed 보유 미 국채는 4조 4,273.29억 달러로 전주 +53.57억 달러 — 직전 4주 평균 페이스(약 +90~100억/주) 대비 절반 수준. 4월 29일 FOMC implementation note의 'RMP 페이스 상당폭 축소'가 첫 데이터로 가시화. T-bill +46.96억, Notes/Bonds -32.73억 분해.
같은 H.4.1에서 은행 준비금은 3조 325.88억 달러로 전주 대비 +1,139.89억 달러 폭증, 1년 전 대비 -1,860.48억 달러. Fed 보유 MBS는 1조 9,810.60억 달러로 전주 -69.81억 달러 자연 상환 정상 진행.
Treasury General Account(TGA) 마감 잔고는 5월 6일 8,627.57억 달러(전일 8,602.87억 대비 +24.70억 미세 재충전). 같은 H.4.1 weekly average 기준으로 전주 대비 -1,041.68억 달러 — 같은 주 준비금 +1,139.89억과 거의 1:1 패스스루.
Fed 역레포(RRP) 5월 7일 종가 7.73억 달러로 전일 16.33억 달러 대비 -8.60억(6 거래상대방). Standing Repo Facility(SRF)는 5/7 오전 0달러, 오후 100만 달러(Treasury collateral)로 사실상 무사용. SOFR 5월 6일 종가 3.61%로 -1bp, IORB 3.65% 대비 갭 -3bp → -4bp로 추가 확대.
5월 7일 미 국채 종가는 2년 3.92%(전일 3.87%, +5bp), 5년 4.04%(+5bp), 10년 4.41%(전일 4.36%, +5bp), 30년 4.97%(전일 4.94%, +3bp). 직전 5/6 Trump 미·이란 합의 진전 발표 + 유가 급락발 채권 랠리(10년 -8bp)의 약 절반이 되돌려졌다. 주간(5/1 → 5/7) 변동은 10년 +2bp에 그쳐 박스.
4월 29일 FOMC implementation note는 IORB 3.65%, RRP offering rate 3.50%, primary credit rate 3.75%, Federal Funds 타깃 3.50~3.75% 동결과 함께 '4월 이후 RMP(준비금 관리 매입) 페이스 상당폭 축소'를 명시. 5/7 발표 H.4.1에서 Fed 국채 +53.57억 WoW가 직전 4주 평균의 절반 수준으로 나타나며 9일 만에 데이터로 첫 확인.
DXY 5월 7일 종가 98.23으로 전일 98.02 대비 +0.21(+0.21%) 약달러 미세 후퇴. VIX 17.08로 전일 17.39 대비 -0.31 변동성 안정. 약달러 + 변동성 안정 콤보는 유지되나 약달러 강도는 직전 5/6 대비 둔화.