2025년 8월 20일 공개된 7월 29~30일 FOMC 회의 의사록은 5회 연속 동결(4.25~4.50%)·9-2 표결 뒤에 가려져 있던 위원회 내부 분포를 정리해 보여준다. 다수 위원(a majority of participants)이 '인플레 상방 위험을 두 위험 중 더 큰 위험'으로 봤고, 여러 위원(several)은 두 위험을 '대체로 균형'으로 평가했으며, 소수(a couple)만이 고용 하방 위험이 더 큰 위험이라고 봤다. 반대표를 던진 보우먼·월러 이사의 사유도 의사록에 명시 기록됐다 — '관세 효과를 제외하면 인플레가 위원회 목표에 상당히 가까워졌고, 더 높은 관세는 인플레에 지속적 영향을 줄 가능성이 낮으며, 노동시장은 완전고용 부근이지만 활력 약화 신호가 있다'는 논리. 거의 모든 위원이 '노동시장이 견고하고 현 통화정책은 적당히 또는 약하게 제약적이며, 위원회는 잠재적 경제 전개에 적시 대응 가능한 좋은 위치에 있다'고 봤다. 다만 여러 위원이 '현 정책금리가 중립금리 위로 멀지 않을 수 있다(may not be far above its neutral level)'고 코멘트했다 — 7월 시점부터 '중립으로의 한 걸음' 논리가 위원회 내부에 자리 잡았음을 보여주는 대목이다. 7월 의사록은 9월 첫 인하의 사전 분포도다.
연방공개시장위원회(FOMC)는 2025년 7월 29~30일 회의에서 정책금리를 4.25~4.50% 범위로 5회 연속 동결했다. 작년 12월 이후 8개월째 동결 사이클이다. 표결은 9-2, 미셸 보우먼(Michelle Bowman)과 크리스토퍼 월러(Christopher Waller) 두 이사가 25bp 인하를 선호하며 반대했다 — 한 회의에서 두 명의 이사(Governor)가 동시에 반대한 것은 1993년 이후 처음이다. 결정문은 '인플레가 다소 높은 수준에 머물러 있다'며 '현재 정책 자세가 인플레 위험에 적절히 대응하고 있다'고 정리했다. 파월 의장은 기자회견에서 정책 자세를 '약하게 제약적(modestly restrictive)'이라 규정하고 '경제가 제약적 정책에 부적절히 발목 잡혀 있다고 보지 않는다'며 동결 명분을 제시했다. 동시에 '9월에 대해 어떤 결정도 내리지 않았다(no decisions about September)'며 '9월까지 두 차례의 고용·물가 데이터를 받게 된다'고만 답했다. 7월 회의는 9월 첫 인하의 시작점이 된 회의로, 결정문에서 '불확실성이 줄어들었다'는 문구가 빠지고 두 이사 반대가 가시화된 시점이다.
2025년 7월 9일 공개된 6월 17~18일 FOMC 회의 의사록은 4회 연속 동결(4.25~4.50%)·만장일치 표결 뒤에 가려져 있던 위원회 내부 점도표 분포의 양극화를 정리해 보여준다. 대다수 위원(most participants)이 '올해 정책금리 일부 인하가 적절할 것'으로 평가했지만, 동시에 소수 위원(some participants)은 '올해 무인하가 가장 적절한 경로'라고 판단해 점도표 산포가 두 극단으로 갈라졌다. 한편 두 명의 위원(a couple)은 '다음 회의(7월)에서 인하를 고려할 의향'까지 명시했다. 회의 직전 5월의 미·중 90일 관세 인하 합의로 4월 정점이었던 관세율 가정이 하향됐고, 스태프는 5월 대비 GDP 성장률 전망을 상향·인플레 전망을 하향 조정했다. 다만 위원들의 다수는 관세가 '더 지속적인 인플레 효과'를 낳을 상방 위험을 강조했다. 결정문의 '더 명확해질 때까지 기다린다(well positioned to wait for more clarity)' 자세는 의사록에서도 표준 표현으로 자리 잡았다.
2025년 5월 28일 공개된 5월 6~7일 FOMC 회의 의사록은 3회 연속 동결(4.25~4.50%)·12-0 만장일치 표결의 배경을 정리해 보여준다. 거의 모든 위원(almost all participants)이 '경제 전망에 대한 불확실성이 더 커졌다'고 평가했고, 참가자들 일반(participants generally)이 '높은 실업과 높은 인플레의 위험이 모두 상승했다'고 봤다. 4월 초 발표된 관세 인상은 위원들이 '예상보다 훨씬 크고 광범위(significantly larger and broader than they had anticipated)'하다고 평가했고, 기업 컨택트 정보를 인용해 '기업들이 관세 비용 인상을 부분적으로 또는 전부 가격에 전가할 계획'임이 보고됐다. 5월 의사록은 7월 의사록의 '다수 인플레 상방 / 여러 균형 / 소수 고용 하방' 정밀 분포가 자리 잡기 두 회의 전, '양면 위험이 모두 상승'이라는 균형 진단이 위원회 합의로 기록된 회의다. 의사록은 또한 '관세 유발 인플레가 더 지속적인 것으로 판명될 경우 어려운 트레이드오프에 직면할 수 있다'고 명시 — 7월 의사록의 'difficult tradeoffs' 표현이 5월에 처음 등장했다.
연방공개시장위원회(FOMC)는 2025년 5월 6~7일 회의에서 정책금리를 4.25~4.50% 범위로 만장일치 동결했다. 작년 12월 이후 3회 연속 동결이다. 4월 2일 트럼프 행정부의 '상호관세' 발표가 시장 예상을 크게 넘어선 직후의 첫 회의로, 결정문은 '경제 전망 불확실성이 더 커졌다(uncertainty about the economic outlook has increased further)'며 '높은 실업률과 높은 인플레 위험이 모두 상승했다(the risks of higher unemployment and higher inflation have risen)'고 명시했다. 파월 의장은 기자회견에서 '우리는 명확성이 더 커질 때까지 기다리기에 좋은 위치에 있다(well positioned to wait for greater clarity)', '기다림의 비용이 상당히 낮다(the costs of waiting to see further are fairly low)'며 동결 명분을 제시했다. 발표된 관세가 유지될 경우 '인플레 상승, 성장 둔화, 실업 증가를 야기할 가능성이 크다(likely to generate a rise in inflation, a slowdown in economic growth, and an increase in unemployment)'고 진단하면서도, '올해 금리 인하가 적절한 경우도 있고 아닌 경우도 있다 — 우리는 모른다'고 명시적 사전 신호를 거부했다. 5월 회의는 SEP(경제전망 요약) 발표 회의가 아니어서 점도표는 갱신되지 않았으며, 다음 회의(6월)에 새 SEP가 나온다.
2025년 4월 9일 공개된 3월 18~19일 FOMC 회의 의사록은 정책금리 4.25~4.50% 동결과 양적긴축(QT) 속도 5분의 1 감속(국채 한도 250억 → 50억 달러)의 내부 논거를 정리해 보여준다. 이번 회의는 분기 경제전망 요약(SEP) 회의로, 의사록은 점도표 산포 확장의 배경을 '거의 모든 위원(almost all participants)이 GDP·실업률·인플레 모든 차원에서 불확실성이 높아졌다고 평가'로 정리했다. 거의 모든 위원이 '인플레 위험은 상방, 고용·성장 위험은 하방으로 기울었다'고 봤고, '발표·예고된 관세 인상이 많은 기업 컨택트의 예상보다 크고 광범위(larger and broader)했다'고 평가했다. QT 감속에 대해서는 '리저브 희소(reserve scarcity)가 사전 경고 거의 없이 나타날 수 있다'는 보험 논거가 명시됐고, 크리스토퍼 월러(Christopher Waller) 이사는 '리저브가 풍부하고 은행권 압박 증거 없다'는 이유로 1인 반대했다. 의사록은 '서두르지 않는다(not in a hurry)' / '더 큰 명확성을 기다린다(wait for greater clarity)' 두 표현을 위원회 합의로 못박았고, 7월 의사록의 '다수 인플레 상방 / 여러 균형 / 소수 고용 하방' 정밀 분포가 자리 잡기 두 회의 전, 3월 시점의 출발점은 '양면 위험이 모두 상승하되 비대칭(인플레 상방·성장 하방)'이라는 진단이었다.
2025년 2월 19일 공개된 1월 28~29일 FOMC 회의 의사록은 2024년 9월·11월·12월 세 차례 인하(누적 100bp) 이후의 첫 동결 회의(4.25~4.50%, 12-0 만장일치) 배경을 정리한다. 트럼프 행정부 출범(1월 20일) 직후 회의로, 위원들은 '관세·이민·재정·규제 정책 변화의 범위·시점·잠재 경제 효과에 대한 불확실성이 높다'고 명시했다. 거의 모든 위원(almost all members)이 '고용과 인플레 목표 달성의 위험이 대체로 균형(roughly in balance)'이라고 봤지만, 다수(majority)가 '현재 높은 수준의 불확실성' 때문에 추가 조정에 '신중한 접근(careful approach)'이 필요하다고 평가했다. 일부 District 기업 컨택트는 '잠재 관세에서 발생하는 투입 비용 인상을 소비자에게 전가하려 시도할 것'이라고 보고했다. 의사록은 또한 부채한도 협상 관련 리저브 변동 가능성을 거론하며 '다양한 위원이 대차대조표 축소를 일시 중단하거나 늦추는 것을 고려해야 한다'고 적었다 — 3월 회의에서 발표될 QT 속도 조절의 사전 신호다.