하워드 막스가 2026년 4월 9일 메모 '사모대출에서 무슨 일이 일어나고 있나(What's Going on in Private Credit?)'에서 직접 대출(direct lending) 시장이 15년간 0에서 약 2조 달러 규모로 폭증했다고 진단했다. AI가 소프트웨어 기업의 수익성을 흔들면서 그동안 가려져 있던 부실 인수 기준이 드러나고 있으며, 이는 금융 혁신이 늘 거치는 '호황-과잉-실망' 사이클의 후반부라고 평가했다.