- Fed FEDS 2026-005: 유로존 157개 은행이 2024년 상반기 보유한 미 국채 4,780억 유로 — 상위 25% 대형은행 절반은 만기 5년 초과, 85%가 시가평가
- 미 국채 곡선 가팔라지는 LSAP 충격 → 유로존 은행 티어1 자본비율 1.9%포인트 하락 (중간값 15.5% 기준)
- 새로운 '국제 은행자본 채널' — 자본여력 약한 은행이 대출 먼저 줄여 미 통화정책이 유럽 신용공급으로 전이
- 통화정책 충격이 장기 국채금리를 움직이는 것은 시장 유동성이 높고 차익거래자 자본이 충분할 때뿐 — 전적으로 실질 term premia 통한 작동(기대 경로 무관)
- 유동성 높을 때 1pp 단기 충격 → 10년 선도금리 0.4pp 상승, 낮을 때는 5년 이후 0 + 차익거래자가 FOMC 전후 11~30년 듀레이션을 40% 더 거래
- '인하(Ease)'는 통계적 전달 사라짐(스트레스기 자본 제약) — 평시엔 금리정책, 위기엔 QE가 우월하다는 비대칭이 실증