- IMF 워킹페이퍼 2026/005 (그로스·제너) — 시가총액 2,500억 달러 스테이블코인이 시스템 위험 진입, '파에서 압박으로' 피드백 루프 모형화
- 핵심 메커니즘: 환매 → 리저브 매도 → 채권가격 하락 → 발행자 솔벤시 악화 → 추가 환매 — 2008년 MMF '브레이크 더 벅'과 구조적 유사
- 정책 처방: 자본·유동성 버퍼·리저브 구성·환매 게이트 등 건전성 설계 다이얼 — 미국 GENIUS Act·EU MiCA의 1:1 리저브 요건에 정량적 근거
- 유로존 AnaCredit 1,959개 은행 패널 — 평균 은행은 영향 없지만 자본 제약 은행은 기존 대출 -1.3~1.8%p, 신규 관계 -2.5~4.4%p 추가 위축
- 자본 제약 은행은 정책금리 인상의 차주 전가도 망설임 — 관계금융·좀비대출 채널 시사 + LTV -4.5%p, CRE 담보 회피로 위험 회피 전환
- 결론: 통화·거시건전성 정책 캘리브레이션 시 정책 간 상호작용과 은행 이질성을 반드시 모형화해야 한다