국제통화기금(IMF)이 2026년 1월 16일 공개한 워킹페이퍼 2026/005(저자 마르코 그로스·리하르트 제너)는 법정통화 담보형 스테이블코인이 시스템적 규모로 커질 때 발생하는 '환매 → 리저브 매도 → 채권가격 하락 → 발행자 솔벤시 악화 → 추가 환매'의 피드백 루프를 모형화했다. 저자들은 자본·유동성 버퍼, 리저브 구성, 환매 게이트(redemption gates) 같은 '설계 다이얼'이 런 빈도·파이어세일 강도·채권시장 변동성에 어떻게 영향을 주는지 정량화한다. 결론은 단호하다 — 견고한 건전성 설계만이 대형 스테이블코인과 그 주변 시장을 안정시킬 수 있다.
